Что можно приготовить из кальмаров: быстро и вкусно

Инвестиционное проектирование - обширная и развитая об­ласть знаний, которая отражает теорию и практику разработки и ре­ализации инвестиционных проектов. На финансирование различ­ных инвестиционных проектов в мире ныне расходуются огромные средства.

Имеются признанные типовые методики и стандарты по инвестиционному проектированию (ЮНИДО и т.д.), а также соот­ветствующие компьютерные программы, которые уже получили известность и международное признание. Однако их применение в российской практике нередко весьма затруднительно. И одна из главных причин этого - фактор неопределенности, который мо­жет очень существенно повлиять на конечные результаты инвес­тиционных проектов.

Под,неопределенностью понимается неполнота или неточность информации о предпосылках, условиях или последствиях реали­зации проекта, в том числе о связанных с ними затратах и резуль­татах. Как считают специалисты, причинами неопределенности являются три основные группы факторов: незнание, случайность и противодействие. В частности, неопределенность объясняется тем, что экономические проблемы сводятся в своей сущности к задачам выбора из некоторого числа альтернатив. При этом эко­номические агенты (организации и индивиды) не располагают пол­ным знанием ситуации для выработки оптимального решения, а также не имеют вычислительных средств достаточной мощности для адекватного учета всей доступной им информации. Неопреде­ленность условий реализации проекта не является заданной. По мере осуществления проекта участникам поступает дополнитель­ная информация об условиях реализации, и ранее существующая неопределенность снижается.

В современной экономической теории в качестве индикатора (или «двойника») неопределенности выступает категория риска. Основное различие между риском и неопределенностью заключа­ется в том, известны ли принимающему решения субъекту количе­ственные вероятности наступления определенных событий. Как правило, термин «риск» используется для характеристики эконо­мической ситуации, в которой известны все вероятности проис­хождения событий. В случае же, когда не имеется возможности оценить на субъективной или объективной основе вероятности получения тех или иных результатов (возникновения событий), используется термин «неопределенность». Если риск характерен для производственно-экономических систем с массовыми собы­тиями, то неопределенность существует, как правило, в тех случа­ях, когда вероятности последствий приходится определять субъек­тивно из-за отсутствия статистических данных за предшествующие периоды. Такой подход к интерпретации категорий риска и не­определенности принят в неокейнсианской традиции, в то время как неоклассическая школа считает эти понятия тождественными.

В количественном отношении неопределенность подразумева­ет возможность отклонения результата от ожидаемого (или сред­него) значения как в меньшую, так и в большую сторону. Такая неопределенность называется спекулятивной, в отличие от чистой неопределенности, предполагающей только возможность негатив­ных отклонений конечного результата деятельности. Соответствен­но под риском в экономической теории понимается вероятность (угроза) потери части своих ресурсов, недополучения доходов или появления дополнительных расходов и (или), наоборот, возмож­ность получения значительной выгоды (дохода) в результате осу­ществления инвестиционного проекта.

Риск также можно опреде­лить как обобщенную субъективную характеристику ситуации принятия решения в условиях неопределенности, отражающую возможность появления и значимость для субъекта принятия ре­шений ущерба в результате последствий принятия того или иного решения 1 . Поэтому любой вид анализа и оценка должны прово­диться с учетом риска и неопределенности.

Инвестиционные риски

Кредитные риски

Риски первой стадии инвестици­онного цикла

Предпринима­тельские риски

Страновые риски

Технические риски

Строительно-монтажные риски

Эксплуатаци­онные риски

Другие риски незавершения

1-й стадии инвестицион­ного цикла

Финансовые риски

Валютные риски

Процентные риски

Портфельные риски

Другие предпринима­тельские риски

Социально-политичес­кие риски

Макроэко­номичес­кие риски

Микроэко­номичес­кие риски

Рис. 7.1. Структура инвестиционных рисков

Существует и другая классификация рисков. Так, при оценке инвестиций выделяют следующие наиболее существенные виды рисков и неопределенности:

Риски, связанные с нестабильностью экономического зако­нодательства и текущей экономической ситуации, условий ин­вестирования и использования прибыли;

Внешнеэкономические риски - возможности введения огра­ничений на торговлю и поставки, закрытия границ и т.п.;

Неопределенность политической ситуации, риск неблагопри­ятных социально-политических изменений в стране, регионе;

Неполнота и неточность информации о динамике технико-экономических показателей, параметрах новой техники и тех­нологии, качестве продукции;

Колебания рыночной конъюнктуры (совокупности признаков, характеризующих текущее состояние экономики в определен­ный период, например, цен, валютных курсов, ВВП и т.д.), природно-климатические условия, возможность стихийных бедствий;

Производственно-технические риски - аварии и отказы обо­рудования, производственный брак и т.д.;

Неопределенность целей, интересов и поведения участников проекта, неполнота или неточность информации об их фи­нансовом состоянии и деловой репутации.

В ситуации, когда универсальным законом экономики является неопределенность конечного результата инвестиционных вложе­ний, субъект экономики, избегающий риска, вынужден искать спо­собы, позволяющие ему не потерять свои вложения. В этихуслови-ях приходится действовать исходя из некоторых предположений о возможностях развития ситуации в будущем, основываясь на про­шлом опыте. Необходимо также тщательное изучение предпола­гаемого инвестирования, его возможных последствий и той среды, в которой оно совершается. Это равносильно получению новой ин­формации и моделированию ситуации, что теоретически должно уменьшить неопределенность и повысить предсказуемость резуль­тата инвестирования. В то же время само изучение объекта также может вносить дополнительную неопределенность из-за несовер­шенства используемого инструментария, ошибок анализа, модели­рования и т.д. В связи с этим анализ и учет неопределенности и рис­ков при инвестировании предполагают углубленное изучение как можно большего числа неконтролируемых факторов, способных повлиять на осуществление проекта и выбор наиболее действенных и оптимальных по затратам методов и технологий оценки, анализа, учета, управления, снижения и оптимизации рисков, а также соот­ветствующего аппаратного и программного обеспечения.

Вы также можете найти интересующую информацию в научном поисковике Otvety.Online. Воспользуйтесь формой поиска:

Инвестиционные проекты относятся к будущему периоду времени, поэтому с уверенностью прогнозировать результаты их осуществления проблематичны: На реализацию инвестиционного проекта оказывают влияние многие перемены в политической, социальной, коммерческой и деловой среде, изменения в технике, технологии и производительности, состояние окружающей среды, действующее налогообложение, уровень инфляции, правовые и иные аспекты. Это предопределяет наличие в проектах известного риска.

Инвестиционное решение считается рисковым или неопределенным, если оно имеет несколько вариантов возможных исходов. В «Методических рекомендациях...» разделяются понятия неопределенности и риска. Под неопределенностью понимается неполнота и неточность информации об условиях реализации инвестиционного проекта. Риск — это возможность возникновения в ходе реализации проекта таких условий, которые приве-дут к негативным последствиям для всех или отдельных участников проек-та.

Как следует из этих определений, неопределенность является объектив-ной характеристикой и в равной степени воздействует на любого участника инвестиционного проекта (например, неопределенность по отношению к будущей цене сырья). Риск же является более субъективным, и для отдельных участников проекта одна и та же неопределенность может представ-лять разные уровни риска (неясность будущей цены, положим, бензина для одного участника может явиться причиной отказа от проекта, а другой рис-кнет реализовать проект).

Согласно «Методическим рекомендациям...», риск сопряжен с наступлени-ем негативных последствий (убытков, срыва сроков возведения объекта и т.п.). Альтернативной является трактовка риска как возможности любых (позитив-ных или негативных) отклонений показателей от предусмотренных проектом значений. В соответствии с этой трактовкой риск — это событие (возможная опасность), которое может произойти, а может и не произойти.

Если оно про-изойдет, то возможны варианты:

а) положительный результат (прибыль или иная выгода);

б) отрицательный результат (убыток, ущерб, потери и т.п.);

в) нулевой результат (безубыточный или бесприбыльный проект).

При анализе рисков инвестиционных проектов большое значение приобре-тает классификация инвестиционных рисков.

Классификация инвестиционных рисков.

Распределение рисков и их классификация должны осуществляться в процессе подготовки бизнес-плана про-екта и контрактных документов. Классификация риска — это их распределение на отдельные группы по определенным признакам для достижения поставлен-ных целей. При классификации рисков следует учитывать, что в научных ра-ботах приводятся различные схемы деления рисков, основанные на тех или иных критериях.

Так, целесообразно разделение рисков в зависимости от возможного резуль-тата их воздействия на инвестиционный процесс:

1. Чистые риски — результатом их воздействия является получение отри-цательного или нулевого результата. Обычно в эту группу рисков включают природные (землетрясение), естественные (пожар), экологические (выброс вредных газов), политические (смена режима) и транспортные (аварии) риски. Сюда же относят и часть коммерческих рисков — имущественные (кража, ди-версии), производственные (остановка оборудования из-за поломки) и торго-вые (задержка платежей, несвоевременная поставка товара).

2. Спекулятивные риски — характеризуются получением как положитель-ного, так и отрицательного результата. К ним прежде всего относятся финансо-вые риски, являющиеся частью коммерческих рисков.

Другим критерием классификации служит причина возникновения риска, в зависимости от чего риски делятся на следующие виды:

а) природно-естественные;

б) экологические;

в) политические;

г) транспортные;

д) коммерческие.

Коммерческий риск — это обычный риск, которому подвергается предпри-ятие или отрасль промышленности при осуществлении своей деятельности. Сюда относят упомянутые выше имущественные, производственные и торго-вые риски, а также финансовые риски.

Последние определяют платежеспособ-ность предприятия, связанную с финансированием своих активов, и делятся кг несколько видов:

а) риски, связанные с покупательной способностью рубля (инфляцион-ные, дефляционные, валютные риски и риски ликвидности);

б) риски, связанные с вложением капитала (наступление косвенно-финансового ущерба в результате неосуществления каких-либо действий — страхования, инвестирования, хеджирования и т.п.);

в) риск снижения доходности (включает процентный и кредитный риск);

г) риски прямых финансовых потерь (биржевой риск, риск банкротства. Другим способом классификации рисков является деление их на внешние:

К внешним рискам относятся:

Риски, связанные с нестабильностью экономической ситуации и экономи-ческого законодательства, условий инвестирования и использования прибыли:

Внешнеэкономические риски — возможности введения ограничений на торговлю, закрытия границ и т.п.;

Неопределенность политической ситуации и возможность ее ухудшения:

Изменения природно-климатических условий, стихийные бедствия;

Колебания рыночной конъюнктуры (цен, валютных курсов, ВВП и т.п.).

Внутренние риски включают ;

Неполноту или неточность проектной документации;

Производственно-технические риски — аварии и отказы оборудования, производственный брак и т.п.;

Неправильный подбор команды проекта;

Неопределенность целей, интересов и поведения участников проекта;

Риск изменения приоритетов в развитии предприятия и потери поддержки со стороны руководства;

Неполнота или неточность информации о финансовом положении и дело-вой репутации участников проекта;

Неправильная оценка спроса, конкурентов и цен на продукцию проекта. Риски можно классифицировать и по степени их предсказуемости.

К внешне непредсказуемым рискам относятся:

Неожиданные государственные меры регулирования в области произ-водства, охраны окружающей среды, проектных и производственных нормати-вов, ценообразования и налогообложения, землепользования и т.п.;

Природные катастрофы;

Преступления (намеренный срыв работы путем открытого отказа ее вы-полнения, угрозы расправы, насилия, запугивания и т.п.);

Неожиданные внешние эффекты (экологические и социальные);

Срывы в создании необходимой инфраструктуры из-за банкротства под-рядчиков, а также из-за ошибок в определении целей проекта.

В состав внешне предсказуемых рисков включаются:

Рыночный риск (ухудшение возможности получения сырья, повышение егостоимости, изменение требований потребителей, усиление конкуренции и потеря позиций на рынке и т.п.);

Операционные риски (невозможность поддержания рабочего состояния элементов проекта, нарушение безопасности, отступление от целей проек-та);

Отрицательные экологические и социальные последствия;

Отклонение уровня инфляции от расчетных величин;

Возможные изменения в системе налогообложения. Неопределенность условий реализации проекта не является заданной.

По мере осуществления инвестиционного проекта его участники получают до-полнительную информацию об условиях реализации, и ранее существовавшая неопределенность «снимается». В этой связи при реализации инвестиционного проекта необходимо осуществлять постоянный мониторинг информации о ме-няющихся условиях его реализации и производить соответствующую коррек-тировку входных и выходных данных, графиков работ, условий взаимоотноше-ний между участниками проекта.

Для учета факторов риска при оценке эффективности проекта используется информация об условиях его реализации, в том числе не имеющая какого-либо строгого математического представления.

При этом могут использоваться два основных метода оценки рисков:

Качественной оценки рисков;

Количественной оценки рисков.

Методы качественной оценки рисков.

Методика такой оценки являет-ся описательной, но, по существу, она должна привести менеджеров проекта к количественному результату, к стоимостной оценке рисков, их негативных последствий и мер по предотвращению последних. Качественный анализ про-ектных рисков проводится на стадии разработки бизнес-плана.

К методам качественной оценки рисков относят :

а) экспертный метод;

б) метод анализа уместности затрат;

в) метод аналогий.

Экспертный метод. Применяется на начальных этапах работы с проектом: в случае, если объем исходной информации является недостаточным для ко-личественной оценки эффективности и рисков инвестиционного проекта (высокая погрешность результатов оценок — свыше 30%).

Процедура экспертной оценки риска содержит следующие этапы:

Менеджеры проекта определяют основные виды рисков, с которыми можно столкнуться при реализации инвестиционного проекта, и устанав-ливают предельный уровень для каждого вида риска (по тысячебалльной шкале);

Менеджеры проекта подбирают компетентных специалистов — экспертов, после чего по десятибалльной шкале устанавливается дифференцированная оценка уровня компетентности экспертов (информация является конфиденциальной);

Каждому эксперту предлагается оценить риски с точки зрения вероятность наступления рискового события (в долях единицы) и потенциальной опасности данного риска для успешного завершения проекта (по стобалльной шкале).

Полученные результаты для каждого эксперта (например, С. А. Иванова) заносятся в табл. 9.

Таблица 9 .

Оценка риска экспертом С. А. Ивановым

Оценки, проставленные экспертами по каждому виду риска (например, несвоевременная поставка оборудования), сводятся менеджерами проекта в от льные табл. для вычисления интегрального уровня риска (табл. 10).

Таблица 10.

Определение интегрального уровня риска несвоевременной поставки оборудования

На основании данных табл. 5.3 рассчитывается среднее значение интегрального уровня риска . Если предположить, что в нашем случае количество экспертов N = 3, то ;

Для каждого вида риска сравниваются величины R, и заданные предель-ные уровни риска, на основании чего принимается решение о приемлемости того или иного вида риска для разработчиков проекта.

Используются и иные способы применения экспертов для оценки рисков ре-ализации инвестиционных проектов.

Главное преимущество метода экспертных оценок заключается в возможнос-ти использования опыта экспертов в процессе анализа проекта и учета влияния различных факторов. К достоинствам метода можно также отнести отсутствие необходимости в точных данных и программных продуктах, возможность про-водить оценку риска до расчетов интегральных показателей эффективности инвестиционного проекта, простота расчетов.

Однако данный метод сопряжен с определенными недостатками, основны-ми из которых являются трудности в привлечении высококвалифицированных специалистов и субъективность проведенных оценок.

Разновидностью экспертного метода выступает так называемый метод Дельфи . Он характеризуется строгой процедурой организации проведения оцен-ки рисков: эксперты лишены возможности совместно обсуждать ответы на пос-тавленные вопросы, что позволяет обеспечить анонимность оценок, избежать группового принятия решения и доминирования мнения лидера. Обработан-ные и обобщенные результаты через управляемую обратную связь сообщаются каждому эксперту. Основная цель этого — позволить ознакомиться с оценками других членов экспертной комиссии, не подвергаясь давлению авторитетных специалистов. Данный метод позволяет повысить уровень объективности эк-спертных оценок.

Метод анализа уместности затрат.

Этот метод ориентирован на выяв-ление потенциальных зон риска и используется инвестором для минимизации риска, угрожающего капиталу.

Предполагается, что перерасход средств может быть вызван одним из четырех основных факторов (или их комбинацией):

Первоначальная недооценка стоимости проекта в целом или его отдельных этапов и составляющих;

Изменение границ проектирования вследствие возникновения непредви-денных обстоятельств;

Отклонение производительности используемого в проекте оборудования от проектных величин;

Воздействие на стоимость проекта инфляции, изменений налогового зако-нодательства и процентных ставок.

Эти факторы могут быть детализированы, и на базе типового перечня со-ставляется подробный контрольный перечень возможного повышения затрат по статьям для каждого варианта проекта или его элементов. Процесс финан-сирования проекта разбивается на стадии, которые должны быть взаимосвязаны с этапами реализации проекта и учитывать дополнительную информацию о проекте, поступающую по мере его реализации. Поэтапное выделение средств позволяет инвестору при первых признаках того, что риск вложений растет или прекратить финансирование проекта, или начать поиск мер, обеспечивающих снижение затрат.

Метод аналогий состоит в анализе имеющихся данных, касающихся осу-ществления фирмой аналогичных проектов в прошлом, с целью расчета ве-роятности возникновения потерь. Можно также воспользоваться данными о проектных рисках законченных проектов, анализ которых проводит, например, Всемирный банк. Полезной информацией располагают и страховые компании

Наибольшее распространение метод аналогий находит при оценке риске; часто повторяющихся проектов, в частности в строительстве. Если строитель-ная фирма приступает к реализации проекта, аналогичного уже завершенному, то можно статистически обработать имеющиеся данные по реализованные проектам и построить кривые распределения риска.

Используя метод аналогий, следует проявлять определенную осторожность так как неудачи реализации ряда проектов могут не обеспечить надежный выбор возможных сценариев срыва будущего проекта.

Причины расхождений могут быть различными:

Возникающие осложнения часто наслаиваются друг на друга, поскольку зачастую проявляются в течение длительного периода;

Они качественно различны между собой;

Эффект воздействия проявляется как результат их сложного взаимодействия.

Методы количественной оценки рисков.

Рассмотрим отдельные методы такой оценки, часто используемые на практике.

Анализ чувствительности проекта. Рассмотренные ранее методы оценю эффективности инвестиционного проекта (NPV, IRR, РВР, РТ) основаны на использовании денежных потоков, которые сами по себе являются оценочными величинами и представляют прогноз менеджеров проекта. Понятно, что многие переменные, определяющие денежные потоки, неизвестны наверняка и являются, скорее всего, случайными значениями.

Если какая-то ключевая переменка например, затраты производства, меняется, то претерпевают изменения и интегральные показатели эффективности. Анализ чувствительности — это метод, который точно показывает, насколько изменятся интегральные показатели эффективности (NPV или IRR) при изменении одной из входных переменным, если все остальные переменные не меняются.

Анализ чувствительности начинается с построения базового вариант разработанного на основе ожидаемых значений входных величин. Выберем в качестве такого варианта рассмотренный в предыдущей главе пример реализации инвестиционного проекта фирмой «Орион». Для этого проекта была вычислена величина NPV = +1760 тыс. руб.

Затем задаются несколько ключевых входных параметров, оказывающих значительное воздействие величину NPV — например, объем выручки, затраты производства и став дисконта. После этого неоднократно меняют каждую переменную, уменьшая или увеличивая ее в определенной пропорции, оставляя другие факторы неизменными. Всякий раз рассчитываются значения NPV, и на их основании строится график зависимости NPV отизменяемой переменной.

Проведем анализ чувствительности проекта фирмы «Орион», для чего на основании использованных в предыдущей главе таблиц денежных потоков по проекту вычислим величины NPV при различных отклонениях трех выбранных переменных от базового уровня и сведем полученные данные в табл. 11.

Таблица 11.

Анализ чувствительности проекта

Рис. 9. Анализ чувствительности NPV проекта

а) отражено воздействие на NPV проекта изменений выручки, б) — изменений переменных издержек и на рис. в) — изменений ставок дисконта. Поскольку NPV — нелинейная функция, то на каждом из рисунков реально вычисленные значения NPV немного отклоняются от прямых линий.

Как видно из рис. 9., наибольшую чувствительность исследуемый проект проявляет к изменениям величины выручки, менее чувствителен к колебани-ям переменных затрат и слабо реагирует на изменения ставки дисконта. При проведении анализа проект с более крутыми кривыми чувствительности счи-тается более рисковым, поскольку даже относительно небольшие отклонения оцениваемой переменной от базового уровня (например, выручки) дает боль-шую ошибку в прогнозируемой величине NPV проекта. Это позволяет понять суть рисков проекта.

Анализ сценариев . Анализ чувствительности проекта дает возможности представить, сколь существенными оказывается воздействие того или иного показателя на NPV проекта. Однако тот факт, что рассматриваемый нами проект в наибольшей степени чувствителен к переменам в выручке, не отвечает на другой немаловажный вопрос — а насколько вероятны такие изменения в выручке? Иными словами, риск проекта должен определяться взаимодействием двух факторов: во-первых, чувствительностью его NPV к изменениям ключевых параметров, во-вторых, диапазоном вероятных значений этих параметром что отражается в распределениях их вероятностей.

Метод анализа сценариев и основан на сопоставлении этих двух факторов.

Обратимся вновь к проекту фирмы «Орион» и рассмотрим три вариант развития ситуации:

а) пессимистический — выручка сократится на 5 %, затраты возрастут 5 % и ставка дисконта также увеличится на 5 %;

б) наиболее ожидаемый — соответствует исходным данным проекта;

в) оптимистический — выручка увеличится на 5 %, затраты сократятся 5 % и ставка дисконта уменьшится на 5 %.

Оценим величину NPV проекта в каждом из трех вариантов. Одновременно будем полагать, что по оценке менеджеров проекта вероятность пессимистичного кого варианта составляет 30%, ожидаемого — 50% и оптимистического — 20%. Сведем полученные результаты в табл. 12.

Таблица 12. Оценка риска проекта с использованием анализа сценариев

Ожидаемую (среднюю арифметическую) величину NPV находят по формуле

,

где Р t — вероятность каждого варианта, N — количество вариантов.

Стандартное отклонение находим из выражения:

Сравнение величин E(NPV) и позволяет оценить риск проекта.

Анализ сценариев расширяет границы возможностей оценки риска проек-тов, но этот метод ограничен рассмотрением только нескольких дискретных исходов проекта, тогда как в реальной действительности вариантов изменения параметров проекта существует бесконечно много.

Имитационное моделирование методом Монте-Карло . Этот метод объ-единяет анализ чувствительности и анализ распределения вероятностей вход-ных переменных. Он требует применения специального программного обеспечения.

Использование метода предполагает несколько этапов. Сначала задается распределение вероятностей исходных переменных, положим, выручки, затрат и ставки дисконта, как в нашем случае. Как правило, используются непрерыв-ные распределения, полностью задаваемые небольшим числом параметров, например, среднее арифметическое значение и стандартное отклонение, как в случае нормального распределения, или верхний и нижний предел, а также наи-более вероятное значение в случае треугольного распределения и т.п.

После этого программа моделирования случайным образом выбирает зна-чение каждой исходной переменной с учетом распределения ее вероятностей и рассчитывает NPV проекта для этого варианта. Менеджеры проекта задают количество вариантов, которые должны быть оценены (например, 500 раз). Это даст 500 случайных величин NPV, на основании чего можно вычислить ожидаемые величины Е (NPV), стандартное отклонение и по общему правилу оценить вероятность нахождения величин NPV проекта в тех или иных границах.

Несмотря на определенную наглядность анализа чувствительности, мето-да сценариев, а также имитационного моделирования, следует учитывать, что после завершения всех вычислительных процедур эти методы не предоставля-ют четких критериев принятия решения по проекту. Анализ завершается вы-числением ожидаемых величин Е (NPV) проекта и получением распределения случайных значений NPV вокруг ожидаемой величины. Однако методы не дают механизма, с помощью которого можно было определить, насколько адекватна отдача проекта, мерой которой выступает Е (NPV), риску инвестирования, оце-ниваемому величиной. Иными словами, получив количественные оценки рисков проекта, инвестор должен в конечном итоге самостоятельно принять решение о целесообразности принятия проекта.

Анализ дерева решений. Оценка риска инвестиционного проекта является неотъемлемой частью процесса принятия инвестиционного решения. Однако, несмотря на важность измерения риска инвестиционного проекта, не менее пенной для проектоустроителей является задача уменьшения риска инвестиро-вания. В наибольшей степени необходимость решения такой задачи проявля-ется, когда инвестиционные затраты по проекту происходят не в один момент, а поэтапно. Это позволяет менеджерам проекта по окончании каждого этапа оценить полученные результаты и сделать вывод о целесообразности дальней-ших капитальных затрат. Именно в таких случаях оценку риска проекта можно проводить с использованием дерева решений.

Обратимся вновь к фирме «Орион» и предположим, что капитальные затра-ты по проекту происходят не в ходе одного нулевого шага, а распределяются по этапам следующим образом.

Этап 1: в исходный момент времени t 0 планируется затратить 300 тыс. руб. на получение необходимых документов и проведение начальных исследований потенциала рынка и возможной ниши фирмы на нем.

Этап 2: если будет установлено, что фирма «Орион» в состоянии обеспе-чить сбыт планируемой продукции, хо через полгода, в момент t y , планируется провести капитальные вложения в сумме 1 млн. руб. на производство опытных образцов продукции.

Этап 3: если опытные образцы вызовут интерес потребителей, то еще через полгода в проект будут вложены остальные 8700 тыс. руб. Как и ранее, после-дующий производственный цикл будет содержать пять полугодий, а на шестом шаге проект ликвидируется. При этом, по оценкам менеджеров, возможны пес-симистический, наиболее вероятный и оптимистический сценарий дальнейшей реализации проекта.

Менеджеры проекта оценивают вероятность возможных вариантов на каж-дом этапе: так, предполагается, что по окончании первого, расчетного этапа существует вероятность, равная 0,85 того, что фирма примет решение по ор-ганизации опытного производства и вероятность 0,15 отказа от дальнейшего продолжения проекта. По завершении второго этапа вероятность развертыва-ния всего проекта оценивается в 0,7; соответственно, вероятность завершения проекта на этом этапе составит 0,3.

Наконец, вероятности пессимистического наиболее вероятного и оптимистического варианта реализации проекта при-нимаются соответствующими данным в табл. 11. Для простоты оценок будем предполагать, что при реализации каждого из трех вариантов суммарные де-нежные потоки от инвестиционной и операционной деятельности представля-ют собой аннуитеты, чистые приведенные стоимости которых соответствуют данным табл. 11.

Все возникающие возможности и варианты реализации проекта можно от-разить в виде дерева решений.

Рис. 10. Анализ дерева решений

Ожидаемая величина NPV = +608

Как видно из рис. 10, если фирма «Орион» после предварительных оценок опытного производства решит вложить 8700 тыс. руб. в реализацию проекта, то возможны три варианта дальнейшего развития событий:

Оптимистический, с вероятностью 0,2 и величиной NPV= + 6953; возника-ющие при этом потоки денег по шагам расчета условно принимаются равными эквиваленту ежегодного дохода +1550, NPV которого равно +6953;

Наиболее вероятный, с вероятностью 0,5 и NPV проекта = + 1760;

Пессимистический, с вероятностью 0,3 и NPV проекта = -2061. Кумулятивные вероятности получаются путем перемножения всех вероят-ностей на конкретных ветвях дерева и показывают окончательную вероятность каждого возможного исхода. В последнем столбце рис. 5.6 приведены величины NPV проекта, умноженные на окончательные вероятности ветвей дерева реше-ний. Сумма данных этого столбца дает значение ожидаемой JVPV проекта (+ 608 тыс. руб.). Поскольку ожидаемая величина Е (NPV)>0, то можно сделать вывод э приемлемости такого проекта.

Анализ предельного уровня устойчивости. Показатели предельного уров-ня характеризуют степень устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий его реализации. Одним из наиболее важных показателей этого типа является точка безубыточности, смысл которой заключается в определении того минимального (критического) уровня объема выпускаемой продукции, при котором проект (конкретный участник проекта) еще не несет убытков, т.е. выручка равна общим издержкам производства. Иными словами, 1ля точки безубыточности характерно, что объем продаж равен объему произ-водства, и выручка от реализации продукции совпадает с суммарными издерж-ками производства.

При расчете точки безубыточности предполагается, что издержки произ-водства можно разделить на условно-постоянные (не изменяющиеся при измененииобъема производства) и условно-переменные, связанные прямой зависимостью с объемом производства.

Точка безубыточности определяется по формуле:

Где В ЕР — точка безубыточного производства; FC — постоянные издержки; P — цена продукции; TС — переменные затраты.

Проект считается устойчивым, если B FP < 0,6-0,7 после освоения проект-ных мощностей. Если В ЕР —>1, то считается, что проект имеет недостаточную устойчивостьк колебаниям спроса на данном этапе. Но удовлетворительная величина В ЕР еще не гарантирует положительного значения NPV оцениваемого проекта.

Анализ безубыточности позволяет определить требуемый объем продаж, обеспечивающий покрытие затрат и получение необходимой прибыли, а также оценить зависимость прибыли предприятия от изменений цены, переменных и постоянных издержек. Метод анализа безубыточности обычно используется при внедрении в производство новой продукции, модернизации производс-твенных мощностей, создании нового предприятия.

К преимуществам этого метода следует прежде всего отнести простоту ис-пользования и наглядность при планировании прибыли. Однако необходимо учитывать, что данный метод имеет существенные ограничения.

В частности, следует предполагать, что:

1. Объем производства равен объему продаж.

2. Постоянные затраты одинаковы для любого объема производства.

3. Переменные издержки изменяются пропорционально объему произ-водства.

4. Цена не изменяется в течение периода, для которого определяется точка безубыточности.

5. Цена единицы продукции и стоимость единицы ресурсов остают-ся постоянными.

6. В случае расчета точки безубыточности для нескольких наименований продукции соотношение между объемами производимой продукции должно оставаться неизменным.

Расчет точки безубыточности усложняется при оценке проекта, результатом которого является выпуск нескольких видов продукции: необходимо учитывать, что они имеют различные цены и переменные издержки и, следовательно, разли-чаются их доли взносов в покрытие общих затрат. В этом случае точка безубы-точности зависит от доли каждого продукта в смешанном объеме продаж.

Метод расчета точки безубыточности значительно усложняется, если при изменении объемов производства продукции величина издержек меняется не-линейно.

Меры снижения инвестиционного риска. После того, как выявлены все риски в инвестиционном проекте и проведен анализ, необходимо дать реко-мендации по снижению рисков по этапам проекта. Главный принцип действия механизма по снижению инвестиционного риска состоит в комплексности его воздействия и экономической целесообразности.

К основным мерам по сни-жению инвестиционного риска в условиях неопределенности экономического результата относятся следующие:

1. Перераспределение риска между участниками инвестиционного проекта.

2. Создание резервных фондов (по каждому этапу инвестиционное проекта) на покрытие непредвиденных расходов.

3. Снижение рисков при финансировании инвестиционного проекта — достижение положительного сальдо накопленных денег на каждом шаге расчета

4. Залоговое обеспечение инвестируемых финансовых средств.

5. Страхование — передача определенных рисков страховой компании.

6. Система гарантий — получение гарантий государства, банка, инвестици-онной компании и т. п.

7. Получение дополнительной информации.

Анализ возникающих инвестиционных рисков и умелое использование методов снижения рисков позволяют участникам проекта добиваться поставленной цели.

54.Понятие неопределенности и риска. Классификация инвестиционных рисков. Методы оценки рисков в системе инвестиционного проектирования.

Неопределенность – это ситуация, при которой полностью или частично отсутствует информация о вероятных будущих событиях, то есть неопределенность – это то, что не поддается оценке.

Неопределенность предполагает наличие факторов, при которых результаты действий не являются детерминированными, а степень возможного влияния этих факторов на результаты неизвестна; например, это неполнота или неточность информации об условиях реализации проекта

Факторы неопределенности подразделяются на внешние и внутренние. Внешние факторы – законодательство, реакция рынка на выпускаемую продукцию, действия конкурентов и др. Внутренние – компетентность персонала фирмы, ошибочность определения характеристик проекта и т.д.

Отметим некоторые важные особенности, связанные с учетом неопределенности в инвестиционном проектировании:

■ неопределенность нельзя трактовать как отсутствие какой бы то ни было информации об условиях реализации проекта, речь может идти только о неполноте и неточности имеющейся информации. Соответственно учет неопределенности подразумевает сбор и наиболее полное использование всей имеющейся полезной информации об условиях реализации проекта и “степени их возможности”. Иными словами, упор делается не на отсутствие, а на наличие информации, и именно эта имеющаяся информация и должна рассматриваться как точная и обоснованная и использоваться при оценке проекта;

■ неопределенность может относиться не только к информации о будущих условиях реализации проекта, но и к использованной при проектировании информации об уже осуществленных действиях. Поэтому факторы неопределенности необходимо учитывать и при подготовке исходной информации для разработки проекта, и при оценке результатов его реализации, и при корректировке хода реализации на основе поступающей новой информации.

Риск – это определенная любым способом вероятность каждого из возможных событий.

Расширенное толкование риска идентифицируется с понятием неопределенности, означающим невозможность точного прогнозирования оптимального вектора развития сложной системы и несущим в себе не только вероятность негативных последствий, но также и позитивные возможности. Следующие два определения иллюстрируют расширенную современную концепцию.

1. Риск – это неопределенность наших финансовых результатов в будущем.

2. Риск – это степень неопределенности получения будущих чистых доходов

Классификация рисков – качественное описание рисков по различным признакам.

Виды инвестиционных рисков многообразны. Например, одна из возможных классификаций:

1) По сферам проявления:

Экономический,

Политический,

Социальный,

Экологический,

Прочих видов.

2) По формам инвестирования:

Реального инвестирования,

Финансового инвестирования.

3) По источникам возникновения:

Систематический (или рыночный),

Несистематический (или специфический).

В отдельных источниках также выделяют такие риски, как:

Риск, связанный с отраслью производства, - вложение в производство товаров народного потребления в среднем менее рискованны, чем в производство, скажем, оборудования;

Управленческий риск, т.е. связанный с качеством управленческой команды на предприятии;

Временной риск (чем больше срок вложения денег в предприятие, тем больше риска);

Коммерческий риск (связан с показателями развития данного предприятия и сроком его существования).

Оценка риска осуществления инвестиций в меньшей степени, чем другие способы оценки поддается формализации, однако для решения данной задачи можно предложить следующие методы качественного и количественного анализа риска:

Анализ безубыточности, основанный на определении точки равновесия, в которой поступления от продажи равны издержкам на проданную продукцию.

Анализ вероятности, основанный на оценке вероятности осуществления определенных сценариев реализации инвестиционного проекта и расчете взвешенной внутренней нормы доходности.

Метод аналогий, под которым понимается анализ данных о последствиях воздействия неблагоприятных факторов риска на другие проекты. При использовании аналогов применяются базы данных о рисках проектов. Данные обрабатываются для выявления зависимостей в законченных проектах с целью учета потенциального риска при реализации новых проектов.

Анализ чувствительности. Общим подходом при проведении этого анализа является отслеживание влияния на самые значимые критерии коммерческой эффективности проекта (обычно на внутреннюю норму прибыли) изменения ключевых параметров исходных данных. Варьируемыми параметрами проектов могут быть уровень выручки от реализации, уровень объема производства, уровень операционных затрат, уровень постоянных инвестиционных затрат, ставка сравнения и др.

Статистический метод - метод испытаний Монте-Карло подразумевающий построение распределения вероятностей реультатов проекта с определением средне-вероятного значения рентабельности и стандартного отклонения.

Метод оценки совокупного риска, основанный на расчете производственного и финансового рычагов, и сопряженного проекта. Действие производственного рычага генерирует предпринимательский риск, действие финансового рычага генерирует финансовый риск.

Методы теории игр, основанные на выборе рациональной стратегии осуществления инвестиционных проектов в условиях неопределенности с применением моделей по ряду критериев: Лапласа, Гурвица, Вальда, Сэвиджа.

Метод, основанный на построении дерева решений.

Метод постадийной оценки рисков проекта, основанный на экспертных оценках рисков для каждой стадии реализации проекта (подготовительная, строительная, функционирования) отдельно, а затем определения суммарной по всему проекту.

Методика изменения денежного потока, в основе которой используется полученная экспертным путем вероятностная оценка величины членов ежегодного денежного потока, на основе которых корректируется и рассчитывается значение чистого денежного дохода.

Метод определения чистого денежного дохода с использованием коэффициента дисконтирования, рассчитанного с поправкой на риск.

Метод определения степени устойчивости проекта, основанный на расчете угловых коэффициентов графиков чувствительности.

После анализа рисков необходимо разработать методы борьбы с ним. Это могут быть следующие методы:

Страхование;

Резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов;

Распределение риска между участниками проекта.

В результате изучения гл. 10 вы узнаете: о классификацию рисков инвестиционных проектов; о анализ рисковости проекта;

о основы управления рисками инвестиционных проектов.

Классификации рисков инвестиционных проектов

Риск в целом характеризует неопределенность будущих событий. При разработке инвестиционного проекта под будущими событиями подразумевается будущая прибыльность проекта.

Риски инвестиционных проектов могут быть разделены на две взаимосвязанные группы - риски реализации проекта и риски, которым подвергаются его участники в ходе его реализации.

Существуют различные системы классификации проектных рисков, которые могут быть использованы в разработках инвестиционных проектов:

• 7) классификация по фазам и этапам проектной деятельности - риски на предынвестиционной, инвестиционной (строительной), эксплуатационной (производственной) фазах;
• 2) классификация по уровню экономической системы, к которому относятся неблагоприятные события. Здесь обычно выделяют следующие риски:
• 0 мегаэкономические, обусловленные нарушением «нормального» режима функционирования мировой экономической системы;
• 0 макроэкономические - риски экономической системы конкретного государства и тесно связанных с ним стран;
• 0 мезоэкономические - обусловленные событиями, возникающими в конкретных отраслях, регионах;
• 0 микроэкономические - обусловленные событиями в конкретной организации (внутриорганизационные риски);
• 3) классификация по критерию возможности/невозможности для участников проектной деятельности влиять на угрозы (факторы риска):

О внутренние - эндогенные, управляемые объектом;

О внешние - экзогенные, на которые объект не имеет возможности воздействовать. К ним принято относить политические риски и риски форс-мажор. Внешние риски, как правило, присутствуют на всех фазах и этапах проектной деятельности;

4) классификация с точки зрения возможности защиты от рисков:

О страхуемые, дополнительно классифицируемые по способу защиты от рисков, например покрываемые за счет гарантий, страхования, резервных фондов и т.д.;

О нестрахуемые.

Кроме того, широко известны классификации, базирующиеся на реальной практике проектной деятельности, в ходе которой выявлен ряд «типичных», наиболее часто встречающихся рисков; участники проекта на эти риски обращают внимание, но они не укладываются в рамки какого-то одной классификации. Примером такой «смешанной», одновременно базирующейся на ряде критериев классификации является перечень проектных рисков, содержащихся во второй редакции Методических рекомендаций по оценке инвестиционных проектов:

О риск, связанный с нестабильностью экономического законодательства и текущей экономической ситуации, условий инвестирования и использования прибыли;

О внешнеэкономический риск - возможность введения ограничений на торговлю и поставки, закрытие границ и т.п.;

О неопределенность политической ситуации, риск неблагоприятных социально-политических изменений в стране и регионе;

О неполнота и неточность информации о динамике технико-экономических показателей, параметрах новой техники и технологии;

О колебания рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов и т.д.;

О природно-экологические риски, вызванные неопределенностью природно-климатических условий, возможность стихийных бедствий;

О производственно-технологический риск - аварии и отказы оборудования, производственный брак и проч.;

0 неопределенность целей, интересов и поведения участников проекта;

О неполнота или неточность информации о финансовом положении и деловой репутации организаций-участниц (возможность неплатежей, банкротств, срывов договорных обязательств).

Каждая подобная «смешанная» классификация может содержать свой набор рисков в зависимости от выбранного угла зрения на проектную деятельность, имеющихся данных по уже реализованным проектам и опыта специалистов по оценке «типовых» рисков проектной деятельности.

В некоторых отраслях (секторах) экономики и применительно к отдельным видам проектов могут возникать свои специфические риски.

Для участников инвестиционного проекта наиболее важной представляется классификация его рисков, учитывающая взаимосвязи результатов проекта с результатами других видов их деятельности. С учетом этого аспекта целесообразно выделить следующие виды проектного риска :

• 0 единичный риск, когда риск проекта рассматривается изолированно, вне связи с другими проектами организации;
• 0 внутриорганизационный риск, называемый также корпоративным, когда риск проекта рассматривается в связи с другими проектами организации;
• 0 рыночный риск, когда риск проекта рассматривается в контексте диверсификации капитала акционеров (собственников) организации на рынке (включая фондовый рынок).

Доходы по конкретному проекту могут быть весьма неопределенными, значит, единичный риск такого проекта высок. Однако если учитывать диверсификацию, то реализация данного проекта может не оказать большого влияния ни на корпоративный риск организации, ни на риск ее владельцев, а успешная реализация проекта, напротив, может принести для организации ощутимые результаты в виде повышения стоимости его акций, укрепления рыночных позиций и т.п. Это обусловливает целесообразность реализации проекта, несмотря на реальные возможности потери средств.

нвестиционная деятельность во всех формах и видах сопряжена с риском.
Инвестиционный риск - это вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь в ситуации неопределенности условий инвестирования.

Инвестиционные риски можно классифицировать по следующим признакам:

По сферам проявления инвестиционные риски :

1. Технико-технологические риски связаны с факторами неопределенности, оказывающими влияние на технико-технологическую составляющую деятельности при реализации проекта, как то: надежность оборудования, предсказуемость производственных процессов и технологий, их сложность, уровень автоматизации, темпы модернизации оборудования и технологий и т.д.

2. Экономический риск связан с факторами неопределенности, оказывающими влияние на экономическую составляющую инвестиционной деятельности в государстве и на деятельность субъекта экономики при реализации инвестиционного проекта в рамках целевой установки достижения общеэкономического равновесия системы и ускорения темпов роста ее валового национального продукта путем выпуска конкурентоспособной продукции на мировом рынке, выбора рационального сочетания форм и сфер производства, осуществления государственных мер по антициклическому регулированию экономики и т.д.

Экономический риск включает в себя следующие факторы неопределенности: состояние экономики; проводимая государством экономическая бюджетная, финансовая, инвестиционная и налоговая политика; рыночная и инвестиционная конъюнктура; цикличность развития экономики и фазы экономического цикла; государственное регулирование экономики; зависимость национальной экономики; возможное невыполнение государством своих обязательств (частичная или полная экспроприация частного капитала, различного рода дефолты, прекращения договоров и другие финансовые потрясения) и т.д.

3. Политические риски связаны со следующими факторами неопределенности, оказывающими влияние на политическую составляющую при осуществлении инвестиционной деятельности: выборы различных уровне; изменения в политической ситуации; изменения в осуществляемого государством политического курса; политическое давление; административное ограничение инвестиционной деятельности; внешнеполитическое давление на государство; свобода слова; сепаратизм; ухудшение отношений между государствами, что может плохо отразится на деятельности совместных предприятий и т.д.

4. Социальные риски связаны с факторами неопределенности, оказывающими влияние на социальную составляющую инвестиционной деятельности, как то: социальная напряженность; забастовки; выполнение социальных программ. Социальная составляющая, обусловлена стремлением личностей создавать социальные связи, оказывать друг другу помощь, придерживаться взятых на себя взаимных обязательств; ролью, которую они играют в обществе; служебными отношениями; моральными и материальными стимулами; существующими и возможными конфликтами и традициями и т.д.

Предельным случаем социального риска является личностный риск, который связан с невозможностью точного предсказания поведения отдельных личностей в процессе их деятельности и обусловлен человеческим фактором.

5. Экологические риски связаны со следующими факторами неопределенности, оказывающими влияние на состояние окружающей среды в государстве, регионе и влияющими на деятельность инвестируемых объектов: загрязнение окружающей среды, радиационная обстановка, экологические катастрофы, экологические программы и экологические движения как "Green peace" и т.д.

Экологические риски подразделяются на следующие виды:

· техногенные риски , относящиеся к чрезвычайным ситуациям, связанные со следующими факторами: техногенные катастрофы на предприятиях, вызывающие заражение окружающей среды радиоактивными, отравляющими и иными вредными веществами;

· природно-климатические риски связанны со следующими факторами неопределенности, оказывающими влияние на реализацию инвестиционного проекта: географическое расположение объекта; природные катаклизмы (наводнения, землетрясения, штормы и др.); климатические катаклизмы; специфика климатических условий (засушливый, континентальный, горный, морской и т.п. климат); наличие полезных ископаемых, лесных и водных ресурсов и т.д.;

· социально-бытовые риски связанны со следующими факторами неопределенности, оказывающими влияние на реализацию инвестиционного проекта: заболеваемость населения и животных инфекционными заболеваниями; массовые распространения вредителей растений; анонимные звонки о минировании различных объектов и т.д.

6. Законодательно-правововые риски связаны со следующими факторами неопределенности, оказывающими влияние на реализацию инвестиционного проекта: изменения действующего законодательства; противоречивость, неполнота, незавершенность, неадекватность законодательно-правовой базы; законодательные гарантии; отсутствие независимости судопроизводства и арбитража; некомпетентность или лоббирование интересов отдельных групп лиц при принятии законодательных актов; неадекватность существующей в государстве системы налогообложения и т.д.

По формам проявления инвестиционные риски подразделяются :

1. Риски реального инвестирования , которые могут быть связаны со следующими факторами:

· перебои в поставке материалов и оборудования;

· рост цен на инвестиционные товары;

· выбор не квалифицированного или недобросовестного подрядчика и другие факторы, задерживающие ввод объекта в эксплуатацию или уменьшающие доход в процессе эксплуатации.

2. Риски финансового инвестирования , которые связаны со следующими факторами:

· непродуманный выбор финансовых инструментов;

· непредвиденные изменения условий инвестирования и т.д.

По источникам возникновения инвестиционные риски делятся на :

1. Систематический (рыночный, недиверсифицируемый) риск , возникает для всех участников инвестиционной деятельности и всех форм инвестирования. Определяется сменой стадий экономического цикла, уровнем платежеспособного спроса, изменениями налогового законодательства и другими факторами, на которые ИНВЕСТОР повлиять при выборе объекта инвестирования не может.

2. Несистематический (специфический, диверсифицируемый) риск , который характерен для конкретного объекта инвестирования или для деятельности конкретного инвестора. Он может быть связан с компетенций персонала руководства предприятия; усилением конкуренции в данном сегменте рынка; нерациональной структурой капитала и др. Несистематический риск может быть предотвращен за счет диверсификации проектов, выбора оптимального инвестиционного портфеля либо эффективного управления проектом

Инвестиционная деятельность характеризуется рядом инвестиционных рисков, классификация которых по видам может быть следующей:

· Инфляционный риск - вероятность потерь, которые может понести субъект экономики в результате обесценивания реальной стоимости инвестиций, утраты активами (в виде инвестиций) реальной первоначальной стоимости при сохранении или росте номинальной их стоимости, а также обесценивания ожидаемых доходов и прибыли субъекта экономики от осуществления инвестиций в условиях неконтролируемого опережения темпов роста инфляции над темпами роста доходов по инвестициям.

· Дефляционный риск - вероятность потерь, которые может понести субъект экономике в результате уменьшения денежной массы в обращении из-за изъятия части избыточных денежных средств, в т.ч. путем повышения налогов, учетной процентной ставки, сокращение бюджетных расходов, роста сбережения и т.д.

· Рыночный риск - вероятность изменения стоимости активов в результате колебания процентных ставок, курсов валют, котировок акций и облигаций, цен товаров, являющихся объектом инвестирования. Разновидностями рыночного риска являются, в частности валютный и процентный риск

· Операционный инвестиционный риск - вероятность инвестиционных потерь вследствие технических ошибок при проведении операций; вследствие умышленных и неумышленных действий персонала; аварийных ситуаций; сбоев в работе информационных систем, аппаратуры и компьютерной техники; нарушения безопасности и т.д.

· Функциональный инвестиционный риск - вероятность инвестиционных потерь вследствие ошибок, допущенных при формировании и управлении инвестиционным портфелем финансовых инструментов.

· Селективный инвестиционный риск - вероятность неправильного выбора объекта инвестирования в сравнении с др. вариантами.

· Риск ликвидности - вероятность потерь, вызванных невозможностью высвободить без потерь инвестиционные средства в нужном размере за достаточно короткий период времени в силу состояния рыночной конъюнктуры. Также под риском ликвидности понимают вероятность возникновения дефицита средств для выполнения обязательств перед контрагентами.

· Кредитный инвестиционный риск проявляет себя, если ИНВЕСТИЦИИ осуществляются за счет заемных средств и представляет собой вероятность изменения стоимости активов или утраты активами первоначального качества в результате неспособности заемщика-инвестора исполнять свои договорные обязательства, как в целом, так и по отдельным позициям в соответствии с условиями кредитного договора.

· Страновый риск - вероятность потерь в связи с осуществлением инвестиций в объекты, находящиеся под юрисдикцией страны с неустойчивым социальным и экономическим положением.

· Риск упущенной выгоды - вероятность наступления косвенного (побочного) финансового ущерба (неполучения или недополучения прибыли) в результате неосуществления какого-либо мероприятия, например страхования.

Бюджетирование

Совершенствование систем управления предприятием предполагает проведение комплекса мер, способствующих повышению конкурентоспособности бизнеса. Планирование – одна из составных частей управленческого цикла. Добиться эффективного использования собственных и привлеченных ресурсов возможно при условии разработки детального плана действия организации. Планирование включает этапы определения целей и задач разрабатываемых мероприятий, рассмотрения различных вариантов их проведения, выбора оптимального варианта.

Принципиальная особенность современного внутрифирменного планирования связана с тем, что оно носит регулирующее - направляющий характер (в отличии от директивно-регламентирующего) основываясь на системном применении научных прогнозов, проектов и программ, балансовых расчетов,бюджетирования и методов оптимизации принимаемых решений для определения стратегических целей и конъюнктурно-тактических задач при решении проблем развития предприятия.

Стратегическое планирование и контроль результатов и их компонентов стали невозможными без формирования бюджета как основного инструмента управления, обеспечивающего точной, полной и своевременной информацией высшее руководство. С его помощью должны осуществляться разработкастратегии эффективного развития предприятий в условиях конкуренции и нестабильности.

Бюджетирование представляет собой информационную систему внутрипроизводственного управления, использующую определенные финансовые инструменты, называемые бюджетами.

Экономически эффективная деятельность организации возможна только в том случае, если она имеет четко заданные достаточно напряженные, но реальные для выполнения стоимостные параметры доходов и расходов.

Сущность бюджетирования состоит в разработке взаимосвязанных планов производственно-финансовой деятельности организации, ее подразделений исходя из текущих и стратегических целей функционирования, контроля за выполнением этих планов, в использовании корректирующих воздействий на отклонения от параметров их исполнения. В информационном отношении – это система, интегрирующая результаты процессов планирования, учета, контроля и анализа стоимостных показателей деятельности организации.

При рассмотрении бюджетирования как процесса необходимо выделить три его основных элемента:

· организационное обеспечение касается вопросов внутрифирменной организации подразделений и служб предприятия, которые несут ответственность за обеспечение и поддержание самого процесса бюджетирования, а также предусматривает выбор лица, отвечающего за правильное и своевременное выполнение процесса.

· процесс бюджетирования, который разбивается на отдельные процедуры: планирование, исполнение бюджетов, сбор и анализ фактических данных и т.д.- при этом должен быть разработан и утвержден регламент, с помощью которого контролируется выполнение всех указанных процедур.

· технология бюджетирования включает в себя формирование и консолидацию бюджетов предприятия. Для этого разрабатывается финансовая структура предприятия, представляющая собой совокупность центров ответственности. Для каждого из них отдельно формируются соответствующие бюджеты.

Методы, используемые в системе бюджетирования, подразделяются на планирующие, учетные, контролирующие, аналитические. При бюджетном планировании широко используются прогностические и статистические методы, бюджетный метод; при бюджетном контроле, учете и анализе – методы финансового и управленческого учета затрат, метод стандарт-кост и нормативный метод, математические методы экономического анализа. Бюджетный метод является совокупностью специфических методик бюджетного планирования, позволяющих «смоделировать» деятельность предприятия через особый экономический инструмент – бюджеты.

В качестве основных принципов бюджетного планирования можно привести следующие:

· унификация всех бюджетных форм, бюджетных периодов и процедур разработки для компании и всех структурных подразделений независимо от специфики их хозяйственной деятельности;

· совместимость бюджетных форм, форматов с установлен­ными формами государственной отчетности;

· совместимость вспомогательных бюджетных документов с основными бюджетными формами;

· обеспечение возможности составления сводного бюджета;

· стабильность, неизменность процедур бюджетирования и установленных целевых нормативов на протяжении всего бюджетного периода;

· разделение накладных расходов на затраты структурных подразделений и компаний к целом по формуле, единой для всех подразделении;

· непрерывность процедуры составления бюджетов, что предусматривает регулярный пересмотр и корректировку ранее сделанных прогнозов на новый период, не ожидая завершения действующего;

· заблаговременная формулировка финансовых целей всех подразделений в виде заданий определенных норм рентабельности;

· учет доходов и расходов, поступлений и списаний денежных средств в сопоставимых единицах учета;

· детальный учет наиболее важных статей расходов, чья доля в чистых продажах достаточно велика.

Система бюджетирования предполагает многовариантный анализ финансовых последствий реализации намеченных планов, предусматривает анализ различных сценариев изменения финансового состояния предприятия, оценки финансовой устойчивости в изменяющихся условиях внешней хозяйственной среды.

Бюджетирование на предприятии выполняет три основные функции:

1. Функция планирования. Данная функция является самой важной. Бюджетирование является основой для внутрифирменного планирования. Исходя из стратегических целей предприятия, бюджеты решают задачи распределения финансовых ресурсов, находящихся в распоряжении предприятия. Разработка бюджетов придает количественную определенность выбранным перспективам деятельности предприятия, все затраты и результаты приобретают денежное выражение. Бюджетирование способствует правильному и четкому целеполаганию на предприятии, разработке стратегии бизнеса.

2. Функция прогноза. Сущность данной функции заключается в расчете прогнозных показателей по выполнению плановых заданий на основе соответствующего учета, прежде всего бухгалтерского.

3. Функция анализа. Является также немаловажной для предприятия. Разумеется, как бы ни был хорош план, он остается бесполезным, если нет эффективного анализа его осуществления. Бюджет представляет собой набор показателей или крите­риев, которые должны использоваться при анализе деятельности предприятия. Путем непрерывного сопоставления фактических данных с плановыми показателями можно оценивать деятельность на любом этапе, бюджетное планирование позволяет выявить отклонения деятельности от того, что предполагалось бюджетом, и скорректировать действия.

В общем случае в процессе бюджетирования выполняются следующие задачи:

1. Оценка эффективности работы предприятия, за счет сравнения достигнутых результатов с плановыми.

2. Установление перспективных целей и их выполнение в текущих планах развития предприятия, на основе долгосрочного прогнозирование.

3. Контроль и анализ деятельности отдельных подразделений предприятия на основе показателей, устанавливаемых для каждого подразделения.

4. Контроль и анализ, деятельности всего предприятия в целом на основе общефирменных целевых показателей.

5. Планирование и контроль денежных потоков предприятия.

Мировая практика выявила в системе бюджетирования положительные и отрицательные стороны.

Достоинства бюджетирования заключаются в том, что оно:

· оказывает положительное воздействие на мотивацию и настрой коллектива;

· позволяет координировать работу предприятия в целом;

· анализ бюджетов позволяет своевременно вносить корректирующие изменения;

· позволяет учиться на опыте составления бюджетов прошлых периодов;

· позволяет усовершенствовать процесс распределения ресурсов;

· служит инструментом сравнения достигнутых и желаемых результатов.

К недостаткам бюджетирования относятся:

· сложность и дороговизна системы бюджетирования;

· если бюджеты не доведены до сведения каждого сотрудника, то они не оказывают практически никакого влияния на мотивацию и результаты работы, а вместо этого воспринимаются исключительно как средство для оценки деятельности работников и отслеживания ошибок;

· противоречие между достижимостью целей и их стимулирующим эффектом: если достичь поставленных целей слишком легко, то бюджет не имеет стимулирующего эффекта для повышения производительности; если достичь целей слишком сложно, - стимулирующий эффект пропадает, поскольку никто не верит в возможность достижения целей;

· малейшие изменения требований к системе бюджетирования в части детализации плановых и отчетных данных или организационные изменения в компании, приводят к необходимости начинать работу по внедрению заново.